宏发证券 7月降息预期再遭多位联储官员 “泼冷水”，市场关注美联储“影子主席”人选

　　特朗普希望提前指定接替鲍威尔接班人，通过”影子主席”来影响美联储，这不利于提升市场对美国货币政策制定完整性和独立性的观感宏发证券，也不利于美元储备货币地位。

　　过去一周，由于美联储理事沃勒和鲍曼的表态，市场对美联储降息预期一度上升。但紧随其后，包括美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利纷纷为降息预期降温。

　　美东时间周四，又有五位联储官员表示，不准备支持下次会议，也就是市场预期的7月降息。

　　此外，本周有消息称，特朗普正酝酿提名鲍威尔的继任者，或将在今年9月或10月前选定并宣布，市场对此也份外关注。

　　7月降息预期再遭降温

　　近期宏发证券，多项美国经济数据强化了政策宽松预期，美联储理事沃勒和鲍曼过去一周也均表示，若通胀持续受控，可能最快在7月29~30日的美联储议息会议（FOMC）上支持降息。利率互换市场随之加大了对美联储降息的押注，完全定价年内两次降息。

　　但紧随其后，多位美联储官员纷纷为降息预期降温。鲍威尔周二在国会出席听证会时称，如果不是关税对未来物价造成不确定性，基于原本的通胀下行趋势，美联储可能已启动降息。但当前，无需急于调整政策。“关税影响将取决于其最终水平，眼下我们处于有利位置，可在考虑调整政策立场前，等待更多经济走向的信息。”他称。

　　威廉姆斯同日力挺鲍威尔。他表示，预计今年美国经济增长将大幅放缓至1%左右，到年底失业率将从目前的4.2%升至4.5%。但他同时预计，随着关税推高物价，通胀率将升至3%，然后需要两年时间才能逐步回落至2%的目标。“关税显然已经对经济产生影响，并已适度推高了通胀。更重要的是，预计未来几个月影响会更大。”他称，“未来几个月，美联储官员将获得有助于他们做出下一步货币政策选择的数据。”他的表态被市场解读为暗示不急于降息。

　　周四，更多处于“观望”阵营的联储官员加入表态。戴利表示，尽管劳动力市场正在放缓，但尚未出现显著恶化的预警信号，关税可能不会导致大规模或持续性的通胀飙升，但 “我长期以来的基准态度一直是，我们可能在秋季开始才会再调整利率”，因为当前货币政策仍处于“良好位置”。

　　美联储理事巴尔在克利夫兰联储的政策峰会演讲稿中称，“美联储在物价稳定与最大化就业这一双重使命上面临双向风险，且美国经济正面临‘显著不确定性’。不过，货币政策仍处于有利位置，可让我们静观形势如何演变。”

　　波士顿联储主席柯林斯也称，“今年稍晚美联储确实会重启降息宏发证券，可能降息一次或更多次。但7月会议前，我们仅能获得一个月的新数据，我希望看到更多数据，目前看不到降息紧迫性。”

　　里士满联储主席巴尔金预计，关税将对物价构成上行压力。“鉴于诸多不确定性，美联储应在调整利率前等待更清晰的信号，我们有时间和耐心等待前景明朗，过快采取任何行动都几乎没有益处。”

　　明尼阿波利斯联储主席卡利称，尽管近期美国通胀数据“相当积极”，但关税的部分通胀效应可能只是被推迟了。同时，贸易谈判仍正在进行中，还存在很多不确定性，“正如我们一直强调的，我们需要放慢脚步，直到能更清楚地了解与关税相关的通胀情况。”他称。

　　威灵顿资管的固收基金经理卡拉纳（Brij Khurana）对第一财经表示，6月FOMC会议传达的一个关键要点在于，美联储预计2025年美国经济环境将面临滞胀局面，实际增长率仅为1.4%（低于趋势水平），通胀却达3.1%（高于目标水平），然而，点阵图预测仍暗示年内降息两次。“这一情况耐人寻味，他们预期核心PCE物价指数将显著上升，但仍预计会降息。同时，美联储内部分歧进一步扩大，七位委员表示2025年不应降息，上次会议中仅有四位。”无论如何，他称，“美联储仍在密切关注关税政策对通胀的影响，他们面临的难题在于评估关税究竟带来的是一次性价格冲击，还是可能推升通胀预期。而近期官员们的表态似乎显示，他们认为到夏末才能更好地评估这一影响，也就是他们仍想避免7月降息。”

　　市场关注“影子主席”人选

　　此外，本周三，媒体援引知情人士消息称，特朗普考虑在9月或10月前选择并宣布鲍威尔的继任者。这不仅牵动着投资者神经，也引发了关于美联储独立性和货币政策走向的广泛关注。

　　鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，美联储理事会的下一个空缺席位也要到2026年1月才会出现。新任人选需经参议院确认，这一流程注定充满变数。据上述知情人士透露，继任者候选人名单已缩减至三到四人。在线预测平台机构Polymarket的数据预测，目前接替鲍威尔的主要候选人包括了前美联储理事沃尔什（Kevin Warsh）、现任美联储理事沃勒（Christopher Waller）、白宫国家经济委员会主任哈萨特（Kevin Hassett）、现任财政部长贝森特（Scott Bessent）。

　　其中，沃尔什与特朗普关系密切，曾在特朗普第一任期内差点就被提名为美联储主席。哈萨特以经济政策方面的专业背景著称。沃勒则因其自2020年1月加入美联储理事会以来积累的政策投票权和与其他官员的良好工作关系，也成为特朗普眼中的“优选”。预测网站Kalshi认为沃勒最有可能获得最终提名，随后是沃尔什。

　　麦格理（Macquarie Group）全球外汇和利率策略师维兹曼（Thierry Wizman）称：“特朗普希望提前指定接替鲍威尔接班人，通过‘影子主席’来影响美联储，这不利于提升市场对美国货币政策制定完整性和独立性的观感，也不利于美元储备货币地位。”这也使得交易员预期，特朗普偏好的更“鸽派”的“影子主席”会导致更激进的降息前景。为此，周五，美元指数在3年半低点附近徘徊，本周下跌1.4%，即将创下一个多月来最大周跌幅。今年至今，美元指数更已跌超10%，如果未来几天仍保持这种状态，美元指数将录得自20世纪70年代初自由浮动货币体系开始以来，最大的半年跌幅。

　　不过，芝加哥联储主席古尔斯比在此前强调，“美联储只有一位主席，那就是鲍威尔。即便特朗普提前提名继任者，也难以直接改变货币政策的走向。美联储的货币政策由FOMC的19位官员共同讨论，其中12位拥有投票权，政策决定需经集体投票表决。因此，单一的影子主席难以撼动整个决策体系。这种机制设计，正是为了确保美联储的独立性和专业性。”

　　机构Siebert Financial的首席投资官玛勒克（Mark Malek）也表示，“美联储主席对FOMC的决策确实有很大影响力，但他不等于委员会，主席也总是会努力寻求共识。”财富管理机构Annex Wealth Management首席经济学家雅各布森（Brian Jacobsen）称，“无论谁被任命，都可能被特朗普在幕后操纵的阴影笼罩。但我并不担心，会重现尼克松时期那样的美联储主席受总统操控的情况。”